国泰君安：中国电信CDMA招标中兴前景判断

　　招标总进程：CDMA 招标正在进行中，预计一周内结果揭晓。TD-SCDMA招标还未正式开展，大约在8 月底进行。WCDMA 也将于年底前展开招标。

　　中国电信CDMA 招标情况：CDMA 在三大移动网络投资中率先招标，今日是设备商发出商务标书的时间，传闻称华为将大举赠送设备，我们认为：

　　(1)华为在全国范围内大幅赠送设备的信息属实。但需要解释的是，华为在联通CDMA 市场仅2%份额，2007 年国内CDMA 市场份额是中兴(32%)、摩托罗拉(23%)、阿朗(22%)、北电(17%)，2007 年全球CDMA 市场份额是中兴(50%)、阿朗(26%)、北电(12%)、华为(12%)。中兴在CDMA国际及国内市场优势非常显著，而华为在国内CDMA 市场接近零份额，因此进行大举赠送的行为是可以预期的，但需强调的是，赠送设备未必都能获得市场份额(如中兴与华为均在中移动GSM 网络赠送设备但并未获得相应市场)。

　　(2)中兴报价未采取类似激进的行为，并对其在CDMA 招标的份额表示乐观(目标份额是超过目前的32%有所增长)，主要由于其在CDMA 市场的显著优势。我们了解到中兴也调低了报价但是理性价格，而且其CDMA 设备的成本降幅也很快，因此我们认为毛利率会有所下降但仍会维持可观水平。我们在盈利预测中，考虑到竞争加剧，已将TD-SCDMA、CDMA 的毛利率由目前的50-55%调低至40-45%区间，并假设中兴CDMA 份额在32-35%区间。

　　(3)我们预测华为的激进行为将有可能使摩托罗拉及北电(近40%)的部分市场替换出局，但难以撼动中兴在国内既有32%的市场份额。从中国电信的角度，与WCDMA 相比，CDMA 产业链由于缺乏设备商的支持而甚为脆弱，中兴在CDMA 设备及终端的份额分别为32%、20%，华为的重心和优势集中在WCDMA，因此我们认为中电信将会审慎考虑CDMA 产业链长期演进的趋势，不会仅依据赠送设备而选择供应商，中兴仍将可能是CDMA 的第一份额者。

报告原文(PDF)：

国泰君安-中兴通讯-000063-中电信CDMA招标前景判断